作家 | GaryGensler
编译 | Joy,PANews
原文运动:https://www.sec.gov/news/speech/gensler-remarks-piper-sandler-060823
好意思 SEC 主席 Gary Gensler 6 月 8 日在 Piper Sandler 全球交游所和金融科技大会发饰演讲,他再次强调了监管的遑急性,从证券法的签署到豪威测试,比肩举了 SEC 针对加密市集的系列国法行径,强调不开心许加密证券市集破裂公众对本钱市集的邃密信任。不开心许加密货币市集伤害投资者。他还指出,现在监管还是明确,刊行东谈主、经纪交游商和交游所应该委果知谈若何校服。这不是请示方向不充分的问题,交游所只是不想按照他们被监管机构见知的去作念。
监管邃密的市集我想专注于一个范围,我觉得它适值位于本次会议的标题中强调的两件事的交织点——交游所和金融科技——这便是加密货币。
好意思国本钱市集之是以快乐发展,是因为自 1933 年《证券法》签署以来,90 年来咱们制定了有助于确保投资者保护、透明度和竞争的谈路规则。签署该法一年后,罗斯福总统与国会一谈通过 1934 年证券交游法,以程序证券中介机构,举例交游所和经纪自营商。该法律还创立了好意思国证券交游委员会,上周二是咱们 89 岁诞辰。
加密证券加密证券市集莫得任何迹象标明投资者和刊行东谈主不应该受到咱们证券法的保护。
国会本不错在 1933 年或 1934 年说证券法仅适用于股票和债券。
台州市朝是干果有限公司“国会制定证券法的宗旨是程序投资,不论它们以何种理论进行,也不论以何种称号定名。” 这不单是是一个语言重心。正如瑟古德·马歇尔大法官在最高法院着名的 Reves 判决中所写,这是这片地皮的法律。
国会在证券的界说中列出了一长串 30 多个姿色,其中包括术语“投资公约”。
正如最高法院另一项着名判决 SEC 诉 WJ Howey Co.所进展的那样,当资金投资于一家普通企业且合理预期利润来自他东谈主的英勇时,投资公约就存在。这一测试已被最高法院屡次重申——法院最近是在 2019 年援用了Howey测试。
十堰市松宇工控有限公司在 Howey 案的判决中,法院示意,投资公约的界说“体现了一种生动而非静态的原则,该原则约略顺应那些寻求使用投资东谈主的资金的东谈主贪图的无数可变谋划。其他东谈主则承诺利润。”
正如我屡次说过的,绝大多数加密代币齐合适投资公约的测试。不心爱这条信息和莫得收到它是两码事。
这些代币有团队通过网站和 Twitter 帐户进行践诺。投资者以致可能会见首创东谈主。这些代币并非捏造而来。它们不像玉米或小麦那样从地里长出来。天然它们是数字化的,但并不成将它们与大齐本钱市集辩认开来,在这些市辘集,证券和货币也还是是数字化的。
中本聪的转变激动了加密钞票和底层区块链分类账期间的发展。但是,不论使用何种分类账,不论是电子表格、数据库照旧区块链期间,当投资者将资金置于风险之中时,投资的经济试验才是最遑急的。
因此,加密证券刊行东谈主需要向好意思国证券交游委员会登记其投资公约的要约和销售或称心豁免条目。几十年来,咱们一直有章程刊行东谈主必须若何作念到这小数。咱们对注册声明中条目的裸露制定了生动的规则——条例 SK 和条例 SX——以及注册豁免,包括条例 A 或条例 D。
咱们还为市集参与者提供了多年的对于什么组成或不组成加密钞票证券的请示,包括 2017 年的 DAO 敷陈和责任主谈主员 2019 年的“数字钞票‘投资合约’分析框架”。跨越 100 项委员会命令、息争诉讼和法院判决也明确了代币的发售和销售何时是一种证券,包括咱们对 Telegram、LBRY和 Kik 弃取的行径。
苏州夏瓦尔卡米兹纺织有限公司事实上,就在本周,咱们宣称币安的首席财务官和首席合规官知谈 Kik 案与他们我方的业务的连系性。确认咱们对 Binance 的诉讼,由于好意思国证券交游委员会对 Kik 弃取行径,Binance 里面东谈主士早已相识到他们需要“运行准备一切”以应酬与他们的交游所代币 BNB 相关的传票和 Wells 通知,包括(要为这场“战斗”准备的)“斗争基金。”
双辽市名匹聚合物有限公司当加密钞票市集参与者在 Twitter 或电视上说他们莫得被“合理通知”他们的行径可能是违法的时,请不要信赖。他们可能作念出了经过三想尔后行的经济性决议,将国法风险行动开展业务的成本。
与证券市集的其他部分一样,注册和合规需要施展作用——本次会议的债券和股票刊行东谈主齐知谈这小数。不外,这是得当的,因为恰是这项责任确保投资者得到他们应得的全面、公良善真正的信息裸露。
一些加密钞票证券的发起东谈主争辩白,他们的代币具有不单是是行动投资用具的功能。但是,重庆克维思机械制造有限公司正如 Telegram 案和其他案件中的法院所说, 民丰县达亨纸业有限公司一些极端的实用门径不会从投资公约的界说中删除加密钞票证券。投资内行宽泛购买这些加密钞票,至少部分是基于这些代币刊行者的英勇来预期利润。
事实上,在着名的 Howey 判决中,最高法院写谈,若是称心投资公约测试,“企业是投契性还瑕瑜投契性,或者是否出售具有或不具有内在价值的财产齐卑不足谈。” 不外,对于那些成心在其区块链生态系统中使用的代币,责任主谈主员示意景观提供不弃取行径的信函。
加密货币中介鉴于大多数加密代币齐受证券法的管理,因此大多数加密中介机构也必须校服证券法。
雷同,这些法律还是存在了几十年。《交游法》第 5、15(a) 和 17A(b) 节条目行动证券交游所、牙东谈主和交游商以及计帐机构的中介机构必须校服证券法,况兼必须注册或称心豁免条目。
雷同,这些加密实体知谈规则。正如 Binance 的首席合规官在 2018 年对一位共事快嘴快舌地说的那样,“咱们在好意思国事一家无牌证券交游所。”
注册不单是是一个历程问题。未能注册不单是是网球比赛中的脚部不实。它是为投资内行和咱们的市集提供基本保护的中枢。
本年,咱们在单独的诉讼中指控 Beaxy、Bittrex、Binance和 Coinbase 搀和并违法提供证券中介功能,但未在 SEC 注册。委员会在 2018 年和 2021 年对 EtherDelta 和 Poloniex 弃取了息争措施。
这些所谓的失败洗劫了投资者保护的环节,包括阻挡诓骗和把握的规则手册、得当的裸露、客户钞票的庇荫、利益破裂的保险、自律组织的监督以及好意思国证券交游委员会的例行查抄。当中介机构不注册时,受到伤害的是投资者,好意思国金融市集可能会受到影响。
在咱们证券市集的其他部分,交游所、经纪自营商和计帐功能是分开的。这些中枢功能的分离有助于减弱因搀和此类干事而可能产生的破裂。
我不同意“加密中介不可能合规”这种不雅点,最近的历史也证明了这小数。我确乎相识到,而且,我觉得这是需要英勇的。这不单是是“理论上承诺校服适用法律”的问题,船只也不单是是寻求与好意思国证券交游委员会(SEC)举行一系列会议,而在此期间,你不肯意为校服证券法而作念出必要的改变。
加密货币中介机构可能需要分离业务线,制定阻挡诓骗和把握的规则手册,得当庇荫客户资金,缓解破裂,或改变他们的计帐和托管方法。这些是保护投资者的事情。事实上,他们莫得计议到这些事情来构建他们的平台,这不应该成为让投资者濒临风险的免费通行证。
在此次会议上注册的每个证券交游所齐在注册和制定得当的规则手册和监督方面作念了不毛的责任,况兼每个齐受咱们统共规则的管理。咱们不应该破裂 90 年的证券法。
正如好意思国证券交游委员会国法主管 Gurbir Grewal 所说,“你不成因为不心爱这些规则,或者因为你更心爱不同的规则而冷落这些规则:这对投资内行来说结果太大了。”
此外,就在上个月,一家将业务竣事在加密钞票证券的公司被金融业监管局批准为极端宗旨经纪自营商。这是不错作念到的。
咱们也通过规则制定惩办了加密安全行业的问题。尽管许多号令制定例则的业内东谈主士对这种规则制定示意起火。
咱们发布了从头敞开版块,重申了现存规则对交游加密钞票证券的平台的适用性,包括所谓的“DeFi”系统。此版块还为将包含在新的拟议交换界说中的系统提供了补充信息。
天然咱们现在的投资照管人托管规则还是适用于加密基金和证券,但咱们最近更新它的提案将涵盖统共加密钞票并加强及格托管东谈主提供的保护。
这些只是咱们提倡的波及加密货币市集的两条文则。
此外,相识到与加密钞票连系的风险和不细目性,责任主谈主员对与加密钞票连系的上市公司管帐和相关紧要加密钞票市集发展的裸露发表了主见。
假贷和质押即干事加密市集的另一个广泛特征是中介机构和发起东谈主提供贷款或质押即干事谋划,承诺讲演以相易投资者的加密代币。他们的家具和承诺的讲演有许多称号,这些称号宽泛用于吸援用户使用他们的平台。
不外,在几十年的案例中,最高法院还是明确标明,家具的经济试验——而非标签——决定了它是否合适证券法的章程。
投资者将何种钞票插足假贷或质押即干事平台并不遑急——现款、黄金、比特币或其他任何东西。中介所说的他们将若何处理决定法律提供何种保护的钞票。客户通过该平台投资他们的钞票,然后该平台将其转借或蚁集并典质,在每种情况下齐承诺讲演。这些齐是经典证券,不论是否波及加密货币。
雷同,好意思国证券交游委员会多年来一直明晰这小数。从 2021 年的 BitConnect,2022 年的 BlockFi ,到本年的一系列行径,好意思国证券交游委员会一直宣称这些假贷和质押即干事家具需要注册并提供投资公开得当的裸露。
就在本周,咱们与 10 个州一谈指控 Coinbase 从未正确注册就提供和销售其质押谋划。
行径:诓骗、把握和歇业坦率地说,由于存在凡俗的违游记径,咱们在这些市辘集看到许多问题也就不及为奇了。咱们往时看过这个故事。这让东谈主想起 1920 年代联邦证券法出台之前的情况。小贩。骗子。行使艺术家。庞氏骗局。公众在歇业法庭前列队离开。
本周早些时候,咱们宣称某些 Binance 实体在该平台的风险戒指十分损坏的交游量方面误导了投资者,同期积极保密谁在运营该平台、其附属作念市商的把握交游,以致保密投资者资金和加密货币的处所和对象被拘留。
黄石市鼎宸农机具有限公司咱们还指控由 Binance 首创东谈主赵长鹏戒指的关联公司 Sigma Chain 行动 Binance.US 的主要作念市商,从事把握交游并进行清洗交游,以诓骗方式夸大平台上的交游量,包括在 Binance.US 推出前后,其随后的一轮融资,以及最近上线某些新的加密证券代币的时候。
此外,据称,通过 Zhao 和 Binance 领有和戒指的账户,来自 Binance 两个平台的数十亿好意思元客户资金被搀和到 Zhao 戒指的实体 Merit Peak Limited 握有的账户中。
这些指控还描摹了 Zhao 和 Binance 试图通过文告他们在幕后无视的虚假戒指来躲闪好意思国证券法,以便他们不错将高价值的好意思国客户留在他们的平台上。咱们的投诉援用了 Binance 的首席合规官的话,他说,“名义上看咱们莫得好意思国用户,但本色上,咱们应该通过其他创造性的方式来得到他们,”CCO 进一步说,“CZ 信服会同意这哈哈……高层管理东谈主员向我先容了若何长期找到援手业务的方法。”
咱们还看到了 FTX 对投资者的欺骗。跟着 Terra 和 LUNA 的崩溃,咱们看到了欺骗。咱们宣称,Do Kwon 和 Terraform 在给投资者形成废弃性赔本之前,重叠虚假和误导性述说以征战信任。
在针对孙宇晨和他的三家公司的案件中,咱们指控了一项谋划,即向名东谈主支付用度以兜销代币而不裸露报酬。
我不错不时说下去,但在充斥着诓骗、销耗和违游记径的市辘集,有太多无法逐个列举。
咱们还看到许多公司,在 FTX 之前和之后自爆,伤害了无数投资者。由于 BlockFi、Celsius、FTX、Genesis 和其他加密公司的歇业,投资者频频在法庭上列队。
让我明确小数:这些类型的不妥行径和歇业更有可能发生在刊行东谈主和中介机构未能校服基本法律的市辘集。即使咱们可能莫得发现诓骗或此类公然的不妥行径,投资者也需要得当的裸露、庇荫他们瑕玷赚来的钞票,并确信他们莫得在与公司作交游敌手。
论断市集最终关乎信任。90 年来,这种信任一直依赖于对质券法的校服。
不开心许加密证券市集破裂公众对本钱市集的邃密信任。
不开心许加密货币市集伤害投资者。
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